Що таке дохідність до погашення
Дохідність до погашення (yield to maturity, YTM) – середня річна дохідність облігації, якщо купити її за поточною ціною і тримати до погашення. Вона враховує купони і різницю між ціною покупки та номіналом
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
YTM – головне число, за яким порівнюють облігації між собою
Купон показує лише, скільки платять від номіналу. Але облігацію рідко купують точно за номіналом. Якщо ціна нижча, на погашенні ви отримаєте більше, ніж заплатили, і дохідність буде вищою за купон. Якщо ціна вища за номінал, різницю ви втратите, і дохідність буде нижчою
YTM складає все це в одне число. Це ставка, за якої всі майбутні виплати облігації, перераховані на сьогодні, дорівнюють її ціні
Ціна облігації і її дохідність рухаються в протилежні боки. Коли ставки на ринку ростуть, старі облігації дешевшають, і дохідність для нового покупця зростає. Коли ставки падають – навпаки
Формула
Ціна = К / (1 + YTM) + К / (1 + YTM)² + … + (К + Н) / (1 + YTM)ⁿ К – річний купон, Н – номінал, n – років до погашення. YTM знаходять підбором, тому на практиці її рахує брокер чи калькулятор Наближено: YTM ≈ (К + (Н – ціна) / n) / ((Н + ціна) / 2)
Приклад
Умовний приклад з круглими числами. Облігація номіналом $1000 з купоном 5% коштує на ринку $900. До погашення – 5 років
Щороку ви отримуєте $50 купона. На погашенні отримаєте $1000, тобто на $100 більше, ніж заплатили. Ці $100 – теж ваш дохід, розподілений на 5 років. Разом виходить дохідність до погашення близько 7,5% на рік, хоча купон лише 5%
Наближена формула дає (50 + 100 / 5) / ((1000 + 900) / 2) = 70 / 950 ≈ 7,4%. Точний розрахунок – 7,47%. Для порівняння облігацій між собою наближення зазвичай вистачає
Що YTM припускає
Дохідність до погашення справджується за трьох умов:
- ви тримаєте облігацію до самого погашення
- емітент вчасно платить усі купони і повертає номінал
- отримані купони ви реінвестуєте під ту саму дохідність
Порушиться перша умова – результат залежатиме від ринкової ціни в день продажу. Друга – ви отримаєте менше або нічого. Третя – фактичний дохід трохи відрізнятиметься від розрахункового
Чому висока YTM – не завжди вигідно
Висока дохідність до погашення часто означає, що ринок сумнівається в емітенті. Ціна облігації падає саме тому, що інвестори бояться не отримати гроші. Тому YTM має сенс порівнювати між облігаціями зі схожим кредитним рейтингом і строком. Більше про облігації – у статті У що інвестувати: облігації
Типові помилки
- 1
Порівнювати облігації за купоном
Дві облігації з однаковим купоном, але різною ціною дають різну дохідність. Порівнюють YTM, а не купон
- 2
Вважати YTM гарантованою
Вона справджується, лише якщо емітент заплатить і ви дочекаєтесь погашення. Продаж раніше дає ринкову ціну того дня, і вона може бути нижчою за вашу
- 3
Порівнювати YTM облігацій з різним ризиком
Висока дохідність ризикового емітента – це плата за можливу втрату. Порівнювати має сенс облігації зі схожим рейтингом і строком
- 4
Порівнювати напряму гривневу і доларову YTM
Дохідність гривневих облігацій частково компенсує вищу інфляцію і ризик девальвації. Пряме порівняння з доларовими облігаціями без поправки на курс вводить в оману
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельДохідність до погашення показує, скільки ви реально заробите, якщо протримаєте облігацію до кінця. Вона враховує і купони, і різницю між ціною покупки та номіналом. Тому для мене вона важливіша за купон. У 2022 році ставки різко зросли, і довгі американські держоблігації подешевшали більш ніж на третину. Купони залишились тими самими, а дохідність для нових покупців зросла. Хто продав такі облігації до погашення, зафіксував втрату не гіршу за акціонерів. Новачки думають, що облігація не може падати в ціні. Вона безпечна лише тоді, коли ви дотримались погашення і емітент заплатив
Облігація обіцяє дохідність лише тим, хто дочекається погашення
Питання й відповіді
Чим дохідність до погашення відрізняється від купона?
Купон – це відсоток від номіналу, який платить емітент. YTM – ваша річна дохідність з урахуванням ціни покупки, купонів і повернення номіналу
Чому дохідність облігацій росте, коли вони дешевшають?
Виплати облігації фіксовані. Якщо за ті самі виплати ви платите менше, ваш дохід відносно вкладених грошей більший
Де подивитись YTM облігації?
Брокери і банки зазвичай показують її поруч з ціною облігації. Якщо її немає, можна порахувати наближено за формулою