Що таке дефолт
Дефолт (default) – невиконання позичальником боргових зобовʼязань: він не платить відсотки, не повертає борг вчасно або порушує умови позики. Дефолт може статися і в компанії, і в держави
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
Дефолт – це момент, коли позичальник не може або не хоче платити за своїми боргами
Найочевидніший випадок – пропущена виплата купона чи погашення облігації. Але дефолтом вважають і порушення умов позики, наприклад, коли компанія перевищує обіцяний кредиторам рівень боргу. Таке називають технічним дефолтом
Після дефолту позичальник домовляється з кредиторами. Зазвичай борг реструктуризують: зменшують суму, переносять строки чи знижують відсотки. Якщо домовитись не вдається, компанія проходить банкрутство, а її майно розподіляють між кредиторами
Держава не може збанкрутувати як компанія, тому дефолт країни майже завжди закінчується реструктуризацією. Кредитори отримують нові облігації на гірших для себе умовах
Приклад
Умовний приклад з круглими числами. Компанія має майно на $500 млн, а борг – $800 млн: $300 млн банку під заставу заводів і $500 млн за облігаціями. Вона пропускає виплату і йде на банкрутство
Гроші від продажу майна ділять за чергою. Спершу отримують кредитори із заставою: банк забирає свої $300 млн. Потім – власники звичайних облігацій. Акціонери в самому кінці
Після банку лишилось $200 млн на $500 млн облігацій. Власники облігацій отримують по 40 центів на кожен долар. Акціонерам не лишається нічого: їхня частка коштує нуль
Що дефолт означає для акціонерів
Для власника облігацій дефолт – це втрата частини грошей. Для акціонера – часто втрата всього вкладеного
Ринок зазвичай бачить біду раніше за офіційну заяву. Облігації компанії дешевшають і торгуються значно нижче номіналу, їхня дохідність до погашення різко зростає, агентства знижують кредитний рейтинг. Акції в цей час теж падають. Ці сигнали не гарантують дефолту, але показують, що інвестори сумніваються в здатності компанії платити
Чим дефолт відрізняється від банкрутства
Дефолт – це факт невиплати. Банкрутство – судова процедура, яка може після нього настати. Багато дефолтів закінчуються домовленістю з кредиторами без банкрутства. Про ризики облігацій – у статті У що інвестувати: облігації
Типові помилки
- 1
Вважати, що розмір захищає
Великі компанії позичають більше, тому й падати їм є звідки. Відомий бренд не замінює здатності платити за боргами
- 2
Купувати акції компанії в дефолті як дешеві
Після банкрутства акціонери отримують гроші останніми, а часто не отримують нічого. Низька ціна акції тут – не знижка, а оцінка шансів на нуль
- 3
Плутати дефолт з банкрутством
Дефолт – це невиплата, банкрутство – судова процедура. Після дефолту компанія може домовитись з кредиторами і працювати далі
- 4
Тримати всі облігації одного емітента
Дефолт одного позичальника може забрати значну частину портфеля. Розподіл між різними емітентами зменшує цей ризик
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельРизик дефолту я оцінюю до покупки навіть акцій, а не лише облігацій. Я дивлюсь на три речі. Чи покриває операційний прибуток відсотки з великим запасом? Скільки боргу треба повернути в найближчі два роки? І чи генерує компанія вільні гроші? Lehman Brothers існував 158 років і був одним з найбільших банків США. Він збанкрутував за кілька тижнів, коли йому перестали позичати. Evergrande був одним з найбільших забудовників світу. Україна довела свої єврооблігації до реструктуризації. Новачку, який думає, що з великою відомою компанією дефолту не буває, я скажу правду. Розмір лише дозволяє набрати більше боргів
Великі компанії банкрутують рідше, але коли це стається, втрати таких же розмірів
Питання й відповіді
Що відбувається з облігаціями після дефолту?
Виплати зупиняються, а ціна облігацій різко падає. Далі власники отримують частину грошей після реструктуризації чи банкрутства. Скільки саме – залежить від майна позичальника і черги кредиторів
Що буде з акціями при дефолті компанії?
Зазвичай вони сильно дешевшають ще до дефолту. Якщо доходить до банкрутства, акціонери отримують гроші останніми і часто втрачають усе
Чи може дефолт оголосити держава?
Так. Держава не може збанкрутувати як компанія, тому домовляється з кредиторами про реструктуризацію: зменшення боргу, перенесення строків чи нижчі відсотки