Що таке ставка дисконтування
Ставка дисконтування (discount rate) – річна дохідність, з якою майбутні гроші перераховують у сьогоднішні. Вона відображає вартість часу і ризик: що вища ставка, то менше сьогодні варті гроші, які прийдуть пізніше
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
Ставка дисконтування відповідає на питання: скільки сьогодні варті гроші, які я отримаю потім
Гроші сьогодні цінніші за ті самі гроші завтра. Їх можна вкласти і заробити. А обіцяні гроші можуть і не прийти. Тому $100 через 10 років сьогодні варті менше за $100
Дисконтування – це складний відсоток навпаки. Якщо $100 під 10% на рік через рік стануть $110, то $110, які прийдуть через рік, за ставки 10% сьогодні варті $100
Ставку обирають відповідно до ризику. Для майже безризикових грошей це дохідність державних облігацій. Для акцій до неї додають премію за ризик. У моделях оцінки компаній ставкою часто беруть середньозважену вартість капіталу (WACC)
Формула
Сьогоднішня вартість = майбутня сума / (1 + r)ⁿ r – ставка дисконтування, n – кількість років до отримання грошей
Приклад
Умовний приклад з круглими числами. Скільки сьогодні варті $100, які ви отримаєте через 1 рік і через 10 років?
- Ставка 10%. $100 через рік – це $90,91 сьогодні. $100 через 10 років – $38,55
- Ставка 12%. $100 через рік – $89,29. $100 через 10 років – $32,20
Ставка зросла на 2 процентні пункти. Близькі гроші подешевшали менш ніж на 2%, а далекі – на 16,5%. Тому зміна ставки сильніше бʼє по оцінці компаній, у яких більша частина грошей очікується в далекому майбутньому
З чого складається ставка
Ставку зазвичай будують з двох частин:
- безризикова ставка – дохідність державних облігацій, яку можна отримати майже без ризику
- премія за ризик – додаткова дохідність, яку інвестор вимагає за ризик саме цієї компанії
Модель CAPM рахує премію через чутливість акції до ринку (бету). WACC зважує вартість грошей акціонерів і кредиторів компанії. Обидва способи дають число, але вхідні дані для них обираєте ви
Як ставка повʼязана з цінами акцій
Коли ставки в економіці зростають, інвестори вимагають більшої дохідності від усіх активів. Майбутні гроші компаній дисконтують сильніше, і оцінки падають. Найбільше страждають компанії, чий основний прибуток очікується через багато років. Коли ставки знижуються, усе працює навпаки
Типові помилки
- 1
Підганяти ставку під потрібну ціну
Модель завжди покаже ту вартість, яку ви в неї заклали. Ставку визначають до розрахунку, виходячи з ризику, а не після, щоб отримати потрібну цифру
- 2
Брати однакову ставку для всіх компаній
Стабільний бізнес і молода компанія без прибутку несуть різний ризик. Однакова ставка робить ризикову компанію в моделі штучно дорожчою
- 3
Змішувати валюти
Ставка має бути в тій самій валюті, що й грошові потоки. Гривневі прогнози з доларовою ставкою чи навпаки дають неправильну вартість
- 4
Вважати результат точним
Невелика зміна ставки помітно змінює оцінку. Тому рахують кілька варіантів і дивляться на діапазон, а не на одну цифру
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельСтавка дисконтування – це дохідність, яку я вимагаю за те, щоб чекати і ризикувати. Долар через пʼять років вартує сьогодні менше, і ставка каже, наскільки. Для стабільних бізнесів я беру 9–10%, для зрілих з ризиком – близько 11%, для ризикових – 15% і вище. У 2022 році ставки по всьому ринку зросли. Оцінки компаній зростання стиснулись у рази, хоча їхні бізнеси продовжували рости. Найчастіша помилка – підібрати ставку під бажаний результат. Якщо знизити ставку з 12% до 8%, оцінка компанії легко зросте на половину. Занижена ставка для ризикової компанії – це системна переплата
Ставка дисконтування – це чесна ціна ризику; занизивши її, ви не зробите компанію безпечнішою
Питання й відповіді
Яку ставку дисконтування брати?
Універсальної немає. Вона залежить від ставок в економіці і від ризику конкретної компанії. Що менш передбачуваний бізнес, то вищої дохідності має сенс вимагати
Чим ставка дисконтування відрізняється від WACC?
WACC – один зі способів її порахувати: середня вартість грошей акціонерів і кредиторів компанії. Ставка дисконтування – ширше поняття: будь-яка дохідність, з якою майбутні гроші перераховують на сьогодні
Як ставка ФРС впливає на ставку дисконтування?
Через дохідність держоблігацій. Коли ФРС піднімає ставку, зазвичай зростає і безризикова ставка, а з нею вимоги інвесторів до дохідності всіх активів