Що таке премія за ризик акцій
Премія за ризик акцій (equity risk premium, ERP) – різниця між дохідністю, яку інвестори очікують від ринку акцій, і безризиковою ставкою, зазвичай дохідністю державних облігацій США. Це плата за те, що акції можуть падати
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
Премія за ризик пояснює, навіщо взагалі тримати акції, якщо облігації дають дохід майже без ризику
Акції можуть упасти на 30–50% і роками не повертатися до максимумів. Облігації уряду США в доларах такого ризику майже не мають, якщо тримати їх до погашення. Тому від акцій інвестори чекають більшого. Ця надбавка і є премією
Премія не стала. Коли акції дорогі, а облігації дають багато, премія тонка: ви берете ризик акцій за невелику доплату. Коли після обвалу акції дешеві, премія висока: ризик оплачується щедро
Формула
Премія за ризик акцій = очікувана дохідність ринку акцій – безризикова ставка Спрощена оцінка: дохідність прибутку ринку (1 / P/E) – дохідність 10-річних облігацій США
Приклад
Припустімо, що P/E ринку акцій – 20. Тоді на кожні $100, вкладені в індекс, компанії заробляють $5 прибутку на рік. Це дохідність прибутку 5%
Якщо 10-річні облігації США дають 2%, акції обіцяють на 3 відсоткові пункти більше. Ризик оплачується пристойно
Якщо облігації дають 4,5%, різниця скорочується до половини відсоткового пункту. Ви берете на себе всі коливання ринку акцій за майже ту саму дохідність, яку облігації дають без ризику
Ця оцінка груба: вона не враховує, що прибуток компаній з часом росте, а облігація платить фіксовану суму. Але вона показує головне – привабливість акцій залежить не лише від них самих, а й від того, що пропонує безризикова альтернатива
Як оцінюють премію
- Історична. Скільки акції США в середньому приносили понад облігації за десятиліття. Результат сильно залежить від обраного періоду
- Закладена в ціни (implied). Яку дохідність передбачають поточні ціни акцій з урахуванням прибутків, дивідендів і викупів. Показує, скільки ринок обіцяє зараз
- Опитування. Що очікують професійні інвестори і фінансові директори компаній
Різні методи дають різні цифри, і розбіжність у кілька відсоткових пунктів – звичайна справа
Навіщо вона інвестору
Премія за ризик – одна зі складових ставки дисконтування в моделях оцінки, зокрема в CAPM. Чим вона вища, тим менше сьогодні коштують майбутні прибутки компаній. Як порівнювати дохідність і ризик облігацій та акцій – у статті У що інвестувати: облігації
Типові помилки
- 1
Чекати від акцій високої дохідності за будь-якої ціни
Премія залежить від того, скільки ви платите. Купуючи дорогий ринок, ви отримуєте меншу надбавку за той самий ризик
- 2
Забувати про безризикову альтернативу
Ті самі 8% на рік від акцій – щедро, коли облігації дають 1%, і скромно, коли вони дають 5%
- 3
Вважати історичну премію гарантією
Те, що акції США в минулому обганяли облігації, не означає, що так буде в кожному десятилітті. Бували періоди, коли облігації вигравали
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельПремія за ризик – це додаткова дохідність, яку акції мають дати понад державні облігації. Коли облігації США дають 4–5% практично без ризику, планка для акцій піднімається. Я порівнюю, скільки прибутку дає ринок на кожен вкладений долар, із дохідністю облігацій. Якщо ці цифри майже рівні, премія за ризик тонка. У 2000 році вона була надзвичайно низькою, і наступне десятиліття для акцій США вийшло втраченим. У 2009-му вона була високою, і почався один з найдовших бичачих ринків в історії. Новачок, який чекає від акцій 20% на рік, часто не порівнює їх з тим, що можна отримати без ризику. А саме ця різниця і є вашою платою за нерви
Акції варті ризику лише тоді, коли обіцяють помітно більше за те, що дають без ризику
Питання й відповіді
Яка премія за ризик акцій зараз?
Точної цифри немає, бо її неможливо виміряти напряму. Різні методи дають різні оцінки, і вони змінюються разом з цінами акцій і дохідністю облігацій
Чим премія за ризик відрізняється від дохідності акцій?
Дохідність – це все, що приносять акції. Премія – лише та частина, яка перевищує безризикову ставку. Саме вона і є платою за ризик
Як ставки ФРС впливають на премію?
Коли ФРС піднімає ставки, зазвичай зростає і дохідність облігацій. Якщо ціни акцій при цьому не падають, премія за ризик тоншає