Що таке справедлива вартість
Справедлива вартість (intrinsic value) – оцінка того, скільки насправді вартий бізнес або одна його акція, з огляду на гроші, які компанія заробить у майбутньому. Вона може бути вищою чи нижчою за ринкову ціну
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
Ціна – це те, скільки за акцію просять сьогодні. Справедлива вартість – те, скільки вона варта, на вашу думку
Уоррен Баффет наводить слова свого вчителя Бенджаміна Грема: "Ціна – це те, що ви платите. Вартість – те, що ви отримуєте"
Уявіть квартиру, яку здають в оренду. Сусід продав схожу вчора за $100 000 – це ціна. А скільки квартира варта для вас, залежить від оренди, яку вона принесе за роки вперед, і від витрат на її утримання. Це вже вартість
З компаніями так само. Баффет описує внутрішню вартість як усі гроші, які можна забрати з бізнесу за решту його життя, перераховані на сьогоднішні гроші. Тому справедлива вартість – завжди оцінка, а не факт: двоє інвесторів з різними припущеннями отримають різні числа
Приклад
Умовний приклад: власних оцінок вартості реальних компаній ми не публікуємо, тому числа тут умовні
Ви вивчили компанію і дійшли висновку, що її акція варта від $80 до $100
Якщо акція коштує $60, ринок оцінює бізнес нижче за вашу оцінку. Це або нагода, або ринок бачить ризик, якого не помітили ви. Перевірте, що саме
Якщо акція коштує $130, ви платите більше, ніж, за вашими ж розрахунками, вартий бізнес. Запасу на помилку тут немає: навіть якщо ви все оцінили правильно, ви переплатили
Навіщо інвестору справедлива вартість
- Щоб відрізняти хорошу компанію від хорошої покупки. Чудовий бізнес, куплений задорого, може роками не приносити прибутку
- Щоб не залежати від настрою ринку. Ціна щодня змінюється через новини й емоції. Вартість бізнесу змінюється значно повільніше
- Щоб мати запас на помилку. Різницю між вашою оцінкою і ціною називають маржею безпеки
Як її оцінюють
Основних підходів два. Перший – дисконтування грошових потоків (DCF): прогноз грошей, які заробить компанія, перерахований на сьогоднішні гроші. Другий – порівняння мультиплікаторів, як-от P/E, з конкурентами та з історією самої компанії. Обидва дають діапазон, а не одне точне число, і обидва сильно залежать від припущень
Чим відрізняється від цільової ціни аналітиків
Цільова ціна – прогноз аналітиків інвестбанків, скільки коштуватиме акція через рік. Справедлива вартість – ваша власна оцінка того, скільки вартий бізнес, без привʼязки до дати. Перше – чужа думка про ціну, друге – ваш розрахунок вартості
Типові помилки
- 1
Вважати оцінку точним числом
Невелика зміна в припущеннях про зростання чи ризик змінює результат на десятки відсотків. Чесна оцінка – це діапазон
- 2
Підганяти розрахунок під бажану відповідь
Якщо компанія вже подобається, легко закласти трохи вище зростання і трохи нижчий ризик. Так оцінка стає виправданням покупки, а не перевіркою
- 3
Плутати справедливу вартість з цільовою ціною аналітиків
Чужий прогноз ціни на рік – не ваша оцінка бізнесу. Він може бути орієнтиром, але не заміною власного розрахунку
- 4
Оцінити один раз і забути
Вартість змінюється разом з бізнесом: новий конкурент, вдалий продукт чи великий борг змінюють і її
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельСправедлива вартість для мене – це діапазон, а не одне число. Я рахую базовий, песимістичний і оптимістичний сценарії. Песимістичний має бути справді поганим, а не "трохи гіршим за базовий". У базовий сценарій я не закладаю, що ринок колись почне платити дорожче. Після покупки я оновлюю оцінку щокварталу, коли виходять звіти. Акція, яка сильно впала, не стає автоматично дешевою. Іноді ринок просто швидше за вас побачив, що бізнес погіршився
Справедлива вартість рахується від бізнесу, а не від того, наскільки впала ціна
Питання й відповіді
Справедлива і внутрішня вартість – це одне й те саме?
В інвестиціях так, обидві назви означають одне поняття. Але в бухгалтерії "справедлива вартість" (fair value) – інше: ринкова оцінка активу у звітності компанії. Не плутайте ці значення
Чи публікує YU.invest справедливу вартість компаній?
Ні. На картках компаній ми показуємо факти, фінансові дані і консенсус аналітиків. Власних оцінок вартості компаній не публікуємо
Чому ціна може роками відрізнятися від справедливої вартості?
У короткому періоді ринок реагує на новини, страхи й моду. Розрив може тривати роки, а може й не закритися, якщо помилилась саме ваша оцінка