Що таке компенсація акціями
Компенсація акціями (stock-based compensation, SBC) – оплата працівникам і менеджменту акціями чи опціонами замість грошей. Для компанії це реальна витрата, яку оплачують акціонери через розмивання своєї частки
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
Компанія платить людям не з каси, а частками самої себе
Найактивніше так роблять технологічні компанії. Інженер отримує зарплату грошима плюс пакет акцій, які переходять у його власність поступово, зазвичай протягом кількох років. Так компанія втримує людей і економить гроші сьогодні
Але безкоштовно це не буває. Щоб видати працівникам акції, компанія або випускає нові, і тоді частка кожного акціонера зменшується, або викуповує акції на ринку за власні гроші. В обох випадках платять акціонери
У звіті про прибутки ця витрата віднімається, як і звичайна зарплата. А у звіті про рух грошей її додають назад, бо гроші з рахунку не пішли. Через це операційний і вільний грошовий потік виглядають більшими, ніж якби людям платили грошима
Формула
Вільний грошовий потік після компенсації акціями = вільний грошовий потік (FCF) – компенсація акціями Частка компенсації у виручці = компенсація акціями / виручка × 100%
Приклад
Умовна софтверна компанія має виручку 1 млрд доларів і вільний грошовий потік 250 млн. На вигляд – 25 центів живих грошей з кожного долара продажів
Але у звіті видно, що компенсація акціями за рік – 200 млн. Ці гроші компанія не заплатила лише тому, що віддала працівникам частку бізнесу. Якби вона платила їм грошима, вільний грошовий потік був би 50 млн, тобто 5 центів з долара
Друге питання – що сталося з кількістю акцій. Якщо вона за рік зросла на 3%, а компанія нічого не викуповувала, кожен акціонер тепер володіє приблизно на 3% меншою частиною бізнесу
Як читати компенсацію акціями
Дивляться на три речі. Яку частку виручки вона забирає. Як швидко росте порівняно з виручкою. І чи компенсує компанія розмивання викупом акцій
Якщо компанія викуповує акції лише для того, щоб їхня кількість не росла, такий викуп – не повернення грошей акціонерам. Це та сама зарплата працівникам, тільки сплачена грошима із затримкою
Скоригований прибуток
У презентаціях компанії часто показують скоригований прибуток (adjusted, non-GAAP) без компенсації акціями. Логіка – це "негрошова" витрата. Але працівники отримали реальну вартість, і акціонер за неї заплатив. Офіційний прибуток за правилами звітності США (GAAP) компенсацію враховує
Типові помилки
- 1
Вірити скоригованому прибутку
Прибуток без компенсації акціями завжди виглядає краще. Але витрата нікуди не зникла, її просто перестали показувати
- 2
Порівнювати вільний грошовий потік без поправки
Дві компанії з однаковим FCF можуть бути зовсім різними, якщо одна платить людям грошима, а інша – акціями. Чесне порівняння – після віднімання компенсації акціями
- 3
Вважати будь-який викуп акцій подарунком акціонерам
Часто викуп лише гасить нові акції, видані працівникам. Кількість акцій при цьому не зменшується
- 4
Думати, що це проблема лише стартапів
Великі зрілі технологічні компанії теж платять акціями мільярди доларів на рік. У них це менша частка виручки, але абсолютні суми великі
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельОплата працівникам акціями для мене – реальна витрата, тільки сплачена не грошима, а частками акціонерів. У грошовому потоці компанії її додають назад, і потік виглядає більшим. Тому я віднімаю її сам. У Snowflake така оплата роками сягала близько 40% виручки. Компанія показувала гарний грошовий потік, а частка кожного акціонера тим часом танула. У компаніях, які я тримаю, я теж стежу за цим рядком. Червоний прапорець – коли така оплата росте швидше за виручку. Новачки бачать у презентації "скоригований прибуток" без цих витрат і довіряють йому
Якщо компанія платить людям акціями, цю зарплату за неї платите ви – своєю часткою
Питання й відповіді
Чому компанії платять акціями?
Так вони економлять гроші сьогодні і привʼязують працівників до результату компанії. Акції зазвичай переходять у власність поступово, тому людям вигідно не звільнятися кілька років
Де знайти компенсацію акціями у звітах?
У звіті про рух грошових коштів, в операційному розділі, рядок Stock-based compensation. Деталі – у примітках до річного звіту (форма 10-K)
Чи погана компенсація акціями сама по собі?
Ні. Вона може вирівнювати інтереси працівників і акціонерів. Проблемою вона стає, коли забирає велику частку виручки або росте швидше за бізнес