Що таке EV/EBITDA
EV/EBITDA – мультиплікатор, який показує, скільки коштує весь бізнес разом з боргом відносно його прибутку до відсотків, податків і амортизації. Його рахують як вартість підприємства (EV), поділену на EBITDA за рік
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
EV/EBITDA – це аналог P/E для всього бізнесу, а не лише для акцій
P/E порівнює ціну акцій з прибутком, який лишився акціонерам. На нього впливає борг: відсотки зменшують прибуток, а позичені гроші не входять у капіталізацію. EV/EBITDA бере ціну всього бізнесу і прибуток до розрахунків з кредиторами. Тому компанії з різним боргом можна порівнювати між собою
Число показує, скільки річних EBITDA коштує бізнес. EV/EBITDA 8 означає, що за весь бізнес просять вісім річних EBITDA. Що нижче число, то менше ви платите за кожен долар операційного заробітку
Цей мультиплікатор люблять у злиттях і поглинаннях. Покупець цілої компанії отримує і її борг, тому дивиться саме на EV
Формула
EV/EBITDA = EV / EBITDA за останні 12 місяців EV = ринкова капіталізація + борг – гроші. EBITDA = операційний прибуток + амортизація
Приклад
Умовний приклад з круглими числами показує, як борг змінює P/E. Є бізнес з EBITDA $100 млн на рік, амортизацією $20 млн і податком 20%. Ринок оцінює весь бізнес у $1 млрд
- Без боргу. Капіталізація – $1 млрд, чистий прибуток – $64 млн. P/E – близько 16, EV/EBITDA – 10
- Той самий бізнес з боргом $500 млн під 5%. Капіталізація – $500 млн, бо половину вартості профінансували кредитори. Відсотки – $25 млн, чистий прибуток – $44 млн. P/E – близько 11, EV/EBITDA – ті самі 10
За P/E друга компанія виглядає помітно дешевшою. Насправді бізнес той самий і коштує стільки ж. Різниця в тому, що акціонер другої компанії разом зі своєю часткою отримує і борг
Як читати EV/EBITDA
Його порівнюють з конкурентами в тій самій галузі і з історією самої компанії. Між галузями нормальні рівні дуже різні: бізнеси, що швидко ростуть, зазвичай торгуються дорожче за зрілі
EBITDA не враховує витрати на обладнання і будівлі. Для бізнесу, якому щороку треба багато вкладати, частина EBITDA ніколи не дійде до власників. Тому EV/EBITDA читають разом з капітальними витратами і вільним грошовим потоком
Чим відрізняється від P/E
P/E – ціна акцій відносно чистого прибутку. Він простіший і показує, що лишається акціонерам. EV/EBITDA – ціна всього бізнесу відносно операційного заробітку, і він краще підходить для порівняння компаній з різним боргом і різними податками. Як рахують операційний прибуток, з якого виходить EBITDA, – у статті Основні фінансові показники бізнесів
Типові помилки
- 1
Вважати EBITDA прибутком
EBITDA не враховує відсотки, податки і витрати на заміну обладнання. Компанія з великою EBITDA може не мати вільних грошей
- 2
Порівнювати EV/EBITDA різних галузей
Софтверній компанії і металургійному заводу потрібні різні вкладення, і ростуть вони з різною швидкістю. Їхні звичні рівні мультиплікатора відрізняються в рази
- 3
Рахувати без боргу
Якщо замість EV взяти лише капіталізацію, мультиплікатор вийде заниженим для компаній з великим боргом. Сенс показника саме в тому, що він бачить борг
- 4
Довіряти скоригованій EBITDA
Компанії часто показують EBITDA "без разових витрат". Якщо такі витрати повторюються щороку, скоригована цифра прикрашає реальність
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельEV/EBITDA показує, скільки ринок платить за весь бізнес відносно його прибутку до відсотків, податків і зносу. Він корисний, коли треба порівняти схожі компанії з різним боргом. Оманливим він стає там, де бізнес постійно вкладає в обладнання. Телекоми і авіакомпанії часто виглядають дешевими: 5–6 річних EBITDA. Але велика частина цієї EBITDA щороку йде на нові літаки і вежі звʼязку. Акціонерам залишається мало. Новачку, який вважає EBITDA прибутком, я поясню. Це прибуток до тих витрат, без яких бізнес не проживе й декількох років
Низький EV/EBITDA у бізнесу, який проїдає всі гроші на оновлення обладнання, – це не знижка
Питання й відповіді
Який EV/EBITDA вважається нормальним?
Єдиної норми немає. Він залежить від галузі, темпів зростання і того, скільки бізнесу треба вкладати в обладнання. Порівнюйте з конкурентами і з історією компанії
Що краще: EV/EBITDA чи P/E?
Для компаній з різним боргом EV/EBITDA чесніший. Для банків і страхових компаній він майже не працює, бо позичені гроші для них – сировина бізнесу. Найкраще дивитись на кілька показників разом
Чи може EV/EBITDA бути відʼємним?
Так, якщо EBITDA відʼємна або EV менша за нуль. В обох випадках показник нічого не означає, і для оцінки беруть інші