Що таке EV
EV (enterprise value, вартість підприємства) – ціна всього бізнесу з урахуванням його боргу і грошей на рахунках. Її рахують як ринкову капіталізацію плюс борг мінус гроші та їх еквіваленти
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
EV показує, скільки коштувало б купити компанію повністю, разом з її боргами
Уявіть, що ви купуєте будинок за 3 млн грн. На ньому висить іпотека на 1 млн грн, яку тепер платити вам. А в сейфі лежить 200 000 грн готівкою, яка стає вашою. Реальна ціна покупки – 3 + 1 – 0,2 = 3,8 млн грн. Це і є EV
З компаніями так само. Ринкова капіталізація – це ціна лише акцій. Купуючи весь бізнес, ви берете на себе його борги, тому їх додають. Гроші на рахунках компанії можна одразу використати, наприклад погасити частину боргу, тому їх віднімають
Тому EV порівнюють не з чистим прибутком, а з тим, що заробляє весь бізнес до виплат кредиторам: з операційним прибутком чи EBITDA
Формула
EV = ринкова капіталізація + борг – гроші та їх еквіваленти Борг мінус гроші – це чистий борг, тому коротко: EV = капіталізація + чистий борг. У точних розрахунках додають ще привілейовані акції і частки міноритаріїв у дочірніх компаніях
Приклад
Умовний приклад з круглими числами. Дві компанії мають однакову ринкову капіталізацію – $10 млрд
- Компанія А не має боргу і тримає на рахунках $3 млрд. Її EV – $7 млрд
- Компанія Б має $6 млрд боргу і $1 млрд грошей. Її EV – $15 млрд
За капіталізацією вони коштують однаково. Але купуючи А цілком, ви фактично платите за бізнес $7 млрд, а купуючи Б – $15 млрд, бо ще й успадковуєте борг. Якщо обидві заробляють однаковий операційний прибуток, Б більш ніж удвічі дорожча
Навіщо інвестору EV
EV дозволяє чесно порівнювати компанії з різним боргом. Мультиплікатори на основі капіталізації, як P/E, борг не бачать. Тому для порівняння компаній однієї галузі часто беруть EV/EBITDA чи EV/виручка
EV буває меншою за капіталізацію, якщо грошей у компанії більше, ніж боргу. Інколи вона навіть відʼємна: ринок оцінює весь бізнес дешевше, ніж гроші на його рахунках. Таке трапляється рідко і зазвичай означає, що ринок або чекає, що бізнес проїсть ці гроші, або не вірить, що вони дістануться акціонерам
Як рахують операційний прибуток, з яким порівнюють EV, – у статті Основні фінансові показники бізнесів
Типові помилки
- 1
Порівнювати компанії лише за капіталізацією
Дві компанії з однаковою капіталізацією можуть мати зовсім різний борг. Без EV ви бачите лише частину ціни
- 2
Ділити EV на чистий прибуток
Чистий прибуток – це те, що лишилось акціонерам після відсотків кредиторам. EV включає і кредиторів, тому її порівнюють з показниками до виплати відсотків: EBITDA чи операційним прибутком
- 3
Брати борг на стару дату
Капіталізація змінюється щодня, а борг і гроші беруть з останнього квартального звіту. Після великої покупки чи нового випуску облігацій старі цифри вже неактуальні
- 4
Забувати про оренду та інші зобовʼязання
У деяких бізнесів, як-от авіакомпаній чи роздрібних мереж, великі довгострокові зобовʼязання з оренди. Залежно від того, чи враховані вони в борг, EV може суттєво відрізнятись
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельEV – це ціна всього бізнесу разом з його боргами і грошима. Ринкова капіталізація плюс борг мінус гроші на рахунках. Якщо ви купуєте компанію цілком, ви берете її борги на себе, а гроші її стають вашими. Я дивлюсь на EV, коли борг у компаній дуже різний. У Alphabet грошей більше, ніж боргу, тому EV менша за капіталізацію. У телеком-гіганта Verizon борг сумірний з усією ринковою вартістю. За капіталізацією вона виглядає дешевшою, ніж є насправді. Новачки оцінюють компанію лише за капіталізацією і забувають, що борг теж доведеться віддати
Капіталізація – це ціна акцій, а EV – ціна всього бізнесу разом з його боргами
Питання й відповіді
Чим EV відрізняється від ринкової капіталізації?
Капіталізація – ціна всіх акцій компанії. EV – ціна всього бізнесу: до капіталізації додають борг і віднімають гроші на рахунках
Чи може EV бути меншою за капіталізацію?
Так, якщо грошей у компанії більше, ніж боргу. Так буває у великих технологічних компаній з великими запасами грошей
Де взяти дані для розрахунку EV?
Капіталізацію – з біржових котирувань, борг і гроші – з балансу в останньому квартальному звіті компанії