Що таке компаундер
Компаундер (compounder) – компанія, яка роками реінвестує більшу частину прибутку в бізнес під високу дохідність на капітал. Так її прибуток і вартість зростають за принципом складного відсотка
Обговорити з AI
Відкриється чат з готовим запитанням і посиланням на цю сторінку: AI пояснить термін на прикладах, спираючись на YU.invest
Простими словами
Компаундер – це складний відсоток, вбудований у бізнес
На депозиті відсотки нараховуються на відсотки. У компаундера так само: прибуток цього року вкладається в нові магазини, продукти чи ринки, і наступного року вже вони приносять прибуток. Якщо кожен вкладений долар заробляє багато, вартість бізнесу росте роками без нових грошей від акціонерів
Для цього мають збігтися три речі. Компанія заробляє на вкладеному капіталі значно більше, ніж той коштує (це показує ROIC). У неї є куди вкладати: ринок ще не насичений. І є рів, який не дає конкурентам збити цю дохідність
Якщо бракує хоча б однієї, компаундер не виходить. Висока дохідність без простору для зростання дає "дійну корову", яка роздає прибуток дивідендами. Простір для зростання без високої дохідності дає компанію, яка росте, але не створює вартості
Як складний відсоток працює на інвестора, розібрано у статті Що таке складний відсоток?
Формула
Темп зростання прибутку ≈ ROIC × частка прибутку, яку компанія реінвестує. Наприклад, ROIC 20% і реінвестування половини прибутку дають близько 10% зростання на рік
Приклад
Умовний приклад: дві компанії, числа круглі
Компанія А заробляє 20% на вкладеному капіталі, компанія Б – 8%. Обидві весь прибуток вкладають назад у бізнес під ту саму дохідність
Через 10 років кожні $100 капіталу компанії А перетворяться приблизно на $620, а компанії Б – на $216. Через 20 років – на $3 800 і $466. Різниця в дохідності в 2,5 раза дає різницю в результаті більш ніж у вісім разів
Тому компаундер часто виглядає дорогим за P/E. Звичайний мультиплікатор показує прибуток одного року, а цінність компаундера в тому, скільки років він зможе так рости
Чим компаундер відрізняється від просто зростаючої компанії
Багато компаній швидко ростуть, але оплачують це грошима акціонерів: випускають нові акції або беруть борги. Компаундер росте за рахунок власного прибутку і заробляє на кожному вкладеному доларі більше, ніж той коштує. Різницю видно не в темпі зростання виручки, а в тому, скільки капіталу знадобилось для цього зростання
Чому компаундери рідкісні
Висока дохідність притягує конкурентів, а великий бізнес важче розвивати з тією ж швидкістю. Тому довгі роки зростання без втрати дохідності вдаються небагатьом компаніям. Саме тривалість, а не один вдалий період, відрізняє компаундер
Типові помилки
- 1
Називати компаундером будь-яку компанію, що швидко росте
Кілька вдалих років – ще не компаундер. Важить, чи зростання триває десятиліттями і чи фінансує його сам бізнес, а не нові акції та борги
- 2
Не помічати, що простір для зростання закінчується
Навіть чудовий бізнес колись насичує свій ринок. Тоді йому нікуди вкладати прибуток з колишньою дохідністю, і зростання сповільнюється
- 3
Дивитися лише на виручку
Виручка може рости завдяки поглинанням, оплаченим боргом. Компаундер видно з дохідності на капітал і вільного грошового потоку, а не лише з обороту
Як я на це дивлюсь
Олександр БенедичукІнвестор, співзасновник YU.invest, веде публічний портфельКомпаундер – це компанія, яка десятиліттями реінвестує прибуток під високу дохідність. Для цього потрібні три речі. Високий заробіток на вкладений капітал, довгий простір для зростання і рів, який тримає конкурентів. Кілька хороших років зростання ще не роблять компанію компаундером. Visa і Costco десятиліттями росли стабільно і в рази обігнали ринок. Але вони рідко бували дешевими за мультиплікаторами. Новачки продають компаундер, бо він "занадто дорогий". Потім роками чекають знижки, яка так і не настає. Я в таких випадках радше скорочую частину позиції, ніж продаю все
Найбільші гроші на компаундерах заробляють не ті, хто дешево купив, а ті, хто довго не продавав
Питання й відповіді
Чи може компаундер платити дивіденди?
Може, але зазвичай невеликі. Якщо компанія має куди вкладати гроші під високу дохідність, вигідніше реінвестувати прибуток, ніж віддавати його акціонерам
Звідки взявся термін?
Від англійського compound – нараховувати складні відсотки. Так інвестори називають бізнеси, які роками примножують капітал усередині себе, як депозит, на якому відсотки нараховуються на відсотки
Компаундер – це те саме, що акція зростання?
Ні. Акція зростання – будь-яка компанія, від якої ринок чекає швидкого зростання. Компаундер – вужче поняття: зростання, яке компанія роками фінансує власним прибутком під високу дохідність